投資的真諦

每次當股市在高點時，大家總在猜何時會"崩盤""!!

沒錯，大家在猜的就是何時要下跌走空?

但究竟怎麼判斷走空或是反轉的訊號，其實到目前為止也很難有一定的定論，總是事後發生時往前推才知道原來某些指數具有預告的功能，

而其中最著名的就是VIX跟黑天鵝指數這兩個空頭指標，

今天，我們就來好好探討一下"黑天鵝指數"究竟是甚麼?他跟VIX指數有何關係?對預估未來反轉成空頭有何影響?

<<SKEW-黑天鵝指數>>

黑天鵝指數是衡量美國股市極端風險（tail risk）指標，屬芝加哥期權交易所（CBOE），SKEW指數一般都稱「偏斜指數」，主要是衡量投資者買入賣權（即看跌市場）的活躍程度，若數值愈高，代表投資者情緒愈緊張、愈覺得股市可能突然大跌，所以也被稱為「黑天鵝指數」

在澳洲發現有黑天鵝之前，在17世紀的歐洲所能見到的天鵝只有白色的，因此歐洲人都認為所有的天鵝都是白色，根據經驗主義而言，「白天鵝」就是唯一的真理。一直到了1697年，探險家在澳洲發現了黑天鵝，人們才知道以前的真理僅是片面的，並非所有的天鵝都是白色的。發現黑天鵝這件事告訴我們，雖然我們是觀察了上百萬隻天鵝之後才得出「所有的天鵝都是白色的」結論，但是只要有另一個新發現，就可以把看似攻不可破的結論徹底的推翻。

因此之後的人們就用「黑天鵝效應（The Black Swan）」指不可預測的重大事件，它雖然鮮少發生，但是只要出現，就具有非常大的影響力。

<<VIX-恐慌指數>>

VIX指數是芝加哥期權交易所市場波動率指數的交易代碼，常見於衡量標準普爾500指數期權的隱含波動性。 通常被稱為「恐慌指數」或「恐慌指標」，它是了解市場對未來30天市場波動性預期的一種衡量方法。

「VIX波動率指數」全名為「芝加哥選擇權交易所波動率指數（CBOE Volatility Index）」，是芝加哥選擇權交易所根據標準普爾500（S&P500）指數選擇權的價格，推算隱含波動率（Implied Volatility），再經過加權平均後所得的指標。選擇權是一種定期的合約，合約買方有權以預定的價格買進、或賣出標普500指數，這也能讓投資者規避股市的風險，投資者對未來的不確定愈高，購買選擇權的意願就會愈高。因此透過選擇權市場價格計算出VIX指數，可以反應未來30天投資人預期標普500指數的波動程度，又被稱為「恐慌指數」。

以上兩個看這字面上的解釋有沒發現一個不同點?

SKEW屬於預估未來的心態與做法，VIX屬於發生波動時的恐慌程度，也就是說~~Skew指數創高時需要小心未來可能會出現的高點反轉訊號，而VIX恐慌指數往往都是發生大幅震盪時的預期指數表現，

目前美股高檔整理，但SKEW指數竟然創了新高!!這代表很多人布局空單，對未來的盤勢看空程度越來越高了，但似乎美股見回不回，多頭尚未喪失主導權，這也導致VIX波動指數不像SKEW指數一樣朝上發展，對國際金融環境來說，這是好事，但也發覺多空交戰、撲朔迷離的狀態越來越明顯了，

只要VIX或SKEW指數不要突然產生大幅波動，應該就不會出現反轉~~

從SKEW指數過往的經歷來看，「黑天鵝效應」具有三個主要特性。

第一：它的出現通常是在期望範圍之外，過去的經驗無法讓人相信會有發生的可能；

第二：它會帶來極大的衝擊；

第三：雖然極少發生，可是一旦發生之後，人們會去加以解釋，讓這件事看起來好像是可以預測的及可以解釋的。

近20年來在金融歷史上，就有六隻大家所公認著名的黑天鵝，

第一隻為「1997年亞洲金融風暴」，1997年7月開始，一系列的貨幣，泰銖、馬幣、新加坡幣、印尼盾等嚴重貶值，國際股市暴跌，東亞和東南亞的金融都受到嚴重衝擊。

第二隻為「2000年網路泡沫（dot-com bubble）」，2000年3月，戴爾（Dell）、思科（Cisco）這些與資訊科技以及網際網路有關的股票出現大量賣單，引起投資人的恐慌，僅在幾周之內，股市跌了10%的市值。

第三隻為「2001年911恐怖攻擊事件」，2001年9月11日紐約世貿中心雙子星大樓遭到被劫持的客機撞擊後倒塌，甚至連美國國防部「五角大廈」也遭客機攻擊造成結構損壞。而這一次攻擊，美國股市休市了四天，恢復交易之後，美國股市在短短的5個交易日內，股市市值縮水1.4兆美元，其餘國家股市也災情慘重，恐怖主義也成為全球經濟的黑天鵝。

第四隻為「2008年全球金融海嘯」，2008年9月，美國第四大投資銀行，擁有2萬5000名員工的「雷曼兄弟（Lehman Brothers）」申請破產，債務高達6190億美元，之後陸續引爆美國第五大投資銀行貝爾斯登（Bear Stearns）宣告破產，之後被摩根大通收購；世界最大的證券零售商和投資銀行之一的美林（Merrill Lynch）也宣告破產，之後被美國銀行收購。這不僅美國股市遭受重擊，全球股市也動盪不安，光是10月份全球股市市場大約縮水了10兆美元。

第五隻為「歐債危機」，歐債危機始於2008年，冰島銀行體系率先崩盤，2009年10月希臘（Greece）被調樣主權信用評等，歐債危機正式引爆，葡萄牙（Portugal）、義大利（Italy）、愛爾蘭（Ireland）、西班牙（Spain）等國相繼爆出財政危機，將葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘以及西班牙其英文國名第一個字母組合成「PIIGS」類似英文單字「PIGS」，因此又被稱為「歐豬五國」。

第六隻為「英國脫歐」，2016年6月英國舉行公投，公投結果決定退出歐盟，此公投結果造成英鎊應聲大跌，英鎊兌換美元匯率跌幅超過11%，這是有史以來當日最大跌幅，英國股市跌幅超過8%，而黃金在避險的情況下暴漲100美元以上。

當金融市場出現「黑天鵝效應」時，投資人的情緒會極度恐慌，往往會伴隨著出現「恐慌性的賣壓」大量湧出，造成金融市場大幅波動。

當VIX指數飆高，表示當下市場恐慌程度越高，亦即現在股價可能相對在低點，短期內可能會出現超賣後的反彈行情；反之，VIX指數續降，表示當下市場恐慌程度越低，亦即現在股價可能相對在高點，短期內可能會出現逢高出脫的賣壓。

另外稱為「黑天鵝指數」的芝加哥期權交易所偏斜指數是衡量放空選擇權多於同期做多選擇權的規模，反映出投資人對於股市崩盤的避險需求，可以用來衡量美國股市出現「黑天鵝」事件的極端風險，因為買這種選擇權的投資人，只有在股市崩跌時才會有報酬，因此當偏斜指數不斷飆高，這意味著投資人預期出現突發性崩盤的機率大增。

總之，「VIX恐慌指數」與「黑天鵝指數」皆是可以反應出未來股票市場狀況的指數，但是並不能將此做為投資決策唯一的依據，因為每次發生的狀況都不一樣~~需要多方研究才能知道可能的方向。

下一篇，我將會用另一種觀點來探討SKEW指數與VIX指數在股市的應用方式與案例做法~

部分資料來源引用：https://www.youtube.com/watch?v=FR6rqcglexY