投資的真諦

IFRS 關係你荷包的新會計準則全解析

台股新遊戲規則來了！

四個英文字母，建構截然不同的台股新遊戲規則。未來，總市值達新台幣21.7兆元的台灣股市，將因為ＩＦＲＳ的規範，出現截然不同的面貌。無論你是股市投資人，或是企業經營者，兩年之內，你將感受到這個趨勢的影響力。

【文／周岐原、吳美慧 】研究員/楊卓翰、葉揚甲

十一月八日，藍天電腦公佈一則重大訊息，引來市場高度注意。公司宣佈提前採用ＩＦＲＳ（International Financial Reporting Standards，國際財務報導準則），經重新估算「公允價值」後，每股淨值增加到六十五．二元；和原本的十三．一元相比，藍天的淨值整整增加近四倍，股價淨值比也相對從五．二倍，大幅降到只剩一倍。

更重要的，對股價帶來不少「激勵」。消息公佈的當天，股價從開盤價的每股六十八元，一路拉高到七○．五元，第二天，更上漲到七十二．二元。短短的兩個交易日，股價漲了六．一％。要不是金管會出來喊話，不准企業「報喜不報憂」，不然藍天的股價，應該還有更亮麗的演出。

成立二十八年的藍天電腦，近年來最受矚目的業務，不是核心業務的筆記型電腦與電腦周邊產品，反而被在中國以自有地使用權發展資訊通路「百腦匯」及百貨商場「群光百貨」搶盡風彩；目前百腦匯已有二十家分店，群光百貨繼在中國武漢、成都開點後，也規畫在西安開設第三家據點。

對藍天而言，無論是營運、資產項目全都和過去相同，沒有任何差異，既然如此，這檔老牌電子股憑什麼讓淨值「平地起大樓」？

此外，另一個更讓人印象深刻的場景，則將成為絕響。去年，新光金控為了符合金管會要求的資本適足率（ＲＢＣ）規定，先後賣出台北信義區A11百貨等五筆不動產，讓董事長吳東進每每談起把信義區土地賣掉的事，他就感嘆：「一想到就會哭。」這個被迫賣地的遺憾，如果當時國內會計界準備提前實施ＩＦＲＳ，這些被吳東進視為「珍寶」的土地，就不會被賣出。原因是ＩＦＲＳ生效後，不動產可以採用市價入帳，無須以當初買進的歷史成本列帳；如此一來，新光金控的資本適足率，就可以反映當時的真實資產價值，完全符合主管機關要求，吳東進就不會直到現在想到土地都還在「捶心肝」。

改變一：財報觀察重點從損益表變為資產負債表

讓藍天每股淨值「突飛猛進」，或是讓吳東進得以保留土地資產的關鍵，就是名為「ＩＦＲＳ」的國際財務報導準則。從二○一二年元旦起，所有上市櫃公司、興櫃公司及金融業，就要使用ＩＦＲＳ原則編製財報；到了二○一四年，所有公開發行公司也必須跟進，屆時，藍天電腦淨值增加的魔術效應，將進一步蔓延至一千五百多家上市櫃，以及公開發行公司中。

台股投資人最關心的是，ＩＦＲＳ將帶來什麼影響？「轉變非常大，很多觀念要改寫。」安侯建業聯合會計師事務所專業策略長陳振乾說，「投資人多半重視損益表，日後觀察公司時，應該把重點轉到資產負債表。」

陳振乾表示，投資人分析公司經營的體質好壞，經常從營收或稅後ＥＰＳ（每股純益）著手，業績好的公司，多半能得到市場較高評價。但是從資產負債表觀察，許多本來在損益表繳出亮眼業績的企業，實際上股東並不能得到同等的好處。

資誠聯合會計師事務所長薛明玲表示，目前國內的會計制度，期初的資產負債表加上當期損益，就等於期末的資產負債表；但新的ＩＦＲＳ制度，是把期末的資產負債表反向減去期初數字，得到當期損益，是一種相反的概念。

改變二：財報主體從單一財報轉為合併報表

此外，即使公司經營形態並未改變，ＩＦＲＳ實施後，反映在財報上的數字，會有很大出入。如合併報表的使用，就是新制帶來的第二項改變。

ＩＦＲＳ上路後，未來企業逐季公佈財報時，只公告合併報表，只有在公告全年財報時，才會另行公佈母公司的單一財務報表，作為承認財報、分配盈餘用。格式也將更接近已實施ＩＦＲＳ多年的香港版本，更與國際接軌。

在香港上市公司提供的損益表中，稅後淨利下方還有名為「股東應占溢利」的欄目，這項科目的意義是，在合併報表內扣除少數股東的股權後，實際分配給母公司股東的獲利數字。實施ＩＦＲＳ後，未來台灣掛牌公司，也將增添這項科目；而值得注意的是，過去常出現在集團股身上的「作帳行情」，未來有可能將宣告絕跡。

改變三：出售獲利購併先認列全數售股利益

此外，由於新制認定，只要母子公司仍維持編製合併報表的實質關係，即使母公司出售部分子公司股票變現，這些資本利得也不能被視為投資利益、認列在報表內，對習慣趁著季底作帳進場的投資人而言，屆時會「很不習慣」。

陳振乾舉例，某家母公司出售子公司股權一○％，持股比率由七成降為六成，藉此提高當季的獲利數字。以現行制度來說，用一○％持股換得的資金，本來可以認列在損益表的營業外收入項目；但就ＩＦＲＳ新制而言，既然對子公司還有六成持股，代表母公司仍可將子公司列入合併報表，身份沒有改變，因此不能認列損益。

陳振乾說，當母子公司股權減少至不須編製合併報表時，在會計帳上需要先「一次性」的認列出售利益，都要先把手上的持股，「認定先全數出售認列利益」，屆時公司將有龐大的出售股權利益進帳，反之亦然。

換言之，這樣的會計原則很容易變成公司經營者「操弄」的方式，只是需要為這一次性的認列玩這麼大？端賴經營者心態而定。

改變四：附註資料不可不看其中揭露的資訊

至於財報後段的附註資料，經常被視為「只是密密麻麻的幾行字」，因而被投資人忽略；但這些附註的重要性，未來也將隨著ＩＦＲＳ重視資產負債表而提升。「過去看報表只看損益、淨值，現在一定要看附註揭露的事項，因為裡面含有更多訊息。」資誠會計師事務所ＩＦＲＳ轉換專家李宜樺說。

李宜樺舉例，新制實施後，貸款金額高和外幣部位高的公司，必須在附註內一併分析利率和匯率波動的潛在影響，提供閱覽報表的讀者參考。屆時，評估企業投資價值的步驟，就不只是看看ＥＰＳ高低而已，連可能的升息風險、匯率風險也得考慮在內；這意味著，日後選股的難度將更高，投資人勢必得做好更多準備，才能在股海中獲利。

儘管企業原有的經營形態，並不會因為實施會計新制而改變；但ＩＦＲＳ對財報數字的影響，卻宛如「乾坤大挪移」般，徹底影響許多產業的財報形態。例如在藍天帶頭「鳴槍起跑」後，握有大批土地資產的台肥、中華電、大同、新紡等業者，將因為資產價值大增，成為率先受惠ＩＦＲＳ新制的公司。

資產股大爆發土地價值重估受惠大 

李宜樺解釋，土地價值入帳原本採歷史成本計價，但在實施ＩＦＲＳ制度後，公司自用的不動產，則可以選擇以市價或是維持原先的以歷史成本作為計價基準。倘若採市價法，台肥、中華電等資產股，資產項下的土地價值就將大幅上升，連帶提高其每股淨值。對許多長期持有土地、買進成本極低的老牌公司而言，不僅將因為股價淨值比提高、帶動股價翻升，更可能對公司的帳面價值產生「起死回生」的功效。

至於本身握有土地資產，但每股淨值偏低的低價股，更是ＩＦＲＳ制度下的受惠者。像是鋼鐵股中的高興昌，第三季因虧損導致每股淨值跌破五元，被打入全額交割股。

然而，分析高興昌名下的土地資產，公司在高雄市區仍有不少後市看好的精華土地。如果以ＩＦＲＳ的市價入帳制度計算，高興昌的每股淨值勢必大增，也不必淪落到全額交割的地步，未來更可恢復正常交易。由此可見，心態較積極的資產股，在ＩＦＲＳ實施後，有可能陸續進行重估資產價值，股價也將出現「還我公道」的相對漲幅。

由於許多企業都有資產重估的需求，這就為國內專業鑑價師事務所，帶來極大商機。業界指出，按件計酬收費的鑑價師，是根據客戶的土地、大樓、標的物位置不同收費；比方說持有辦公大樓最多的國泰人壽、新光人壽，為這些辦公大樓鑑價的行情，約為每棟四萬元，最後將總價打九折收費。所以幫資產分佈各地的大公司鑑價，很可能一次就收入數百萬元。尤其是客戶申請重新估價的不動產，必須以公式折算，在作業複雜的情況下，收費金額又會更高。

假設ＩＦＲＳ制度實施後，所有上市櫃公司都進行重估作業，以每家平均鑑價費用為一百萬元計算，專業不動產鑑價師至少衍生出十三億元的商機...（精采完整內文請見《今週刊》726期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）

》什麼是Ｉ ＦＲＳ？

由國際會計準則理事會發佈的準則稱為ＩＦＲＳ（國際財務報導準則），全球已有超過一一五個國家規定企業採ＩＦＲＳ編製財務報表，ＩＦＲＳ的特點在於依原則基礎（principle-based）訂定準則規範，著重於觀念架構及精神，

制定上不訂細則規定，僅規範經濟實質的會計處理原則，以免限制於細則而忽略交易的實質，對使用者較為便利。

》為什麼要採用Ｉ ＦＲＳ？

ＩＦＲＳ與國際接軌後，可加強國內企業及國際企業間財務報表之比較性，也可提升台灣資本市場之國際評比，進而吸引外資投資國內。企業如欲赴海外發行有價證券，亦無須重編財務報告，可降低相關籌資成本。對於有海外轉投資公司的國內企業，可降低會計帳務的轉換成本，並提高經營管理效率。

不過導入ＩＦＲＳ對於企業是全面的衝擊，其影響不僅是財務與會計的領域，對資訊系統、績效制度、投資關係、稅務與法務等其他層面也將受到波及，所以企業應提早做好準備工作。

》Ｉ ＦＲＳ會影響投資股票嗎？

企業財報表達方式不同，股票評價自然受到影響。ROC GAAP因強調財務報告的可靠性及保守穩健原則，

歷史成本為最常見的衡量基礎，但ＩＦＲＳ強調的卻是資訊的攸關性，著重於公允價值，因此企業未來呈現的財報將與現行的截然不同。

且不僅首次採用ＩＦＲＳ時，公司財務報表會有波動；在ＩＦＲＳ基礎下，隨著會計期間的不同，

財報績效的波動也可能增加，股價當然會受到影響。企業將面臨如何取得可靠的公允價值，

會計帳務處理將較以往複雜，以及為取得公允價值所增加之成本挑戰。

■

》如何在ＩＦＲＳ制度中，增加投資成功機率？

ＩＦＲＳ為求真實報導企業狀況，公允價值將扮演極重要的角色。公允價值雖可反映真實價值，卻也可能使資產浮增，

導致企業盈餘虛胖；不僅如此，公允價值還可能被當作操弄帳目、粉飾財報的工具，甚至影響股價表現，造成反效果。

因ＩＦＲＳ認定基準與現行制度存有不少差異，靠財報選股的思惟也必須即時改變。投資人必須耗費更多時間研究財報，

特別是深入分析有許多重要財務原始資料的備註，才可在ＩＦＲＳ制度生效後，進一步掌握企業基本面，並提高投資致勝的機率。

IFRS轉換時程：2012年採雙軌制，2013年起正式啟用 

2010 第一階段 

上市、上櫃、興櫃及金融業公司 

2011 台灣會計準則  

公司要在台灣會計報表上註明導入IFRS的計畫及影響等敘述 

2012 雙軌制：公司應同時編製兩份報表 

國際會計準則 

2012/1/1 IFRS開帳日，要編出IFRS的財報數字 

2013/1/1 IFRS採用日，從此台灣會計準則停用  

2013/12/31 IFRS年度財報日

資料來源：台灣證券交易所 

■

對誰有利？ 

IFRS實行後對各產業的衝擊 

相對負面：

航運、航空、金融、百貨、旅行業 

—— 儘管公司會受負面衝擊，但對損益表影響不大。 

航運、航空等運輸業  

租用的設備必須列入資產負債表，帳面上的負債比將因此提高。

金融業：放款時就要評估預期的可能損失，這將對營收有極大影響。

百貨業者：僅能認列自有品牌的專櫃收入，營收數字相對會減少；但在財報「附註項」仍能查到來自其他專櫃的租金。

相對正面：

土地資產較多的公司

──持有較多不動產和土地的企業，未來可選擇讓資產以公允價值入帳，資產項下的土地及房屋價值，將比重估前的歷史成本大幅增加。

在股價淨值比相對偏低情況下，這類公司股價有機會因反映真實價值而上漲。

未來，財報的條列方式是這樣……

◎資產負債表──IFRS更名為「財務狀況表」

資產

土地資產首次重估

.......IFRS實施前

台灣過去的土地資產，採用成本法估價，就是依照一家企業最初交易的土地價值來計算資產。

■

IFRS實施後...... 

IFRS制度使公司可以透過公允價值，也就是市價來認列固定資產，但要特別注意採公允價值入帳後即不能變更；相對地，若採歷史成本法，還可有一次改認列的機會。

不過，以藍天為例，其土地資產大都在中國。中國的土地所有權是屬於政府，民間只有使用權，所以中國的土地資產必須要依土地使用年限，攤銷土地使用權為當期費用。

負債

營業租賃

.......IFRS實施前

過去的「營業租賃」如零售業租銷售據點、航運業租飛機貨船等，都採「不計入負債」的方式，僅在附註說明即可。

IFRS實施後......

IFRS制度的精神，是納入隱藏負債的項目，因此交通業、零售業的負債比率可能會大幅增加。

股東權益

資產重估價盈餘

IFRS制度中的土地資產後續衡量，也可以選用「公允價值法」，每年重新估算地價。因此可能會造成重估價盈餘或是資產減損。土地重估價盈餘，要列為「其他綜合損益」，屬於權益項目。因此土地資產重估，可能會造成股東權益大幅增值，並使ROE（股東權益報酬率）下滑。

■

◎ 損益表──IFRS更名為「綜合損益表」 

營收／獲利

若公司販賣的產品類型是標準化，那麼只有在所有權轉移時才能認列收入。受影響最大的就是營建業，因為台灣原本採用完工百分比法，可隨施工進度認列收入。但IFRS上路後，業者只有在交屋時才能認列收入，這對須長期完工的標準化產品業者有巨大影響。

另外，在原本會計制度下，許多百貨公司會將專櫃營業額列入整體業績；但IFRS原則中認定，百貨公司收取的佣金才是收入來源，因此專櫃收入將無法認列，未來營收可能大幅減少。

營業外收入

IFRS將擴大營業內收益項目，以往被列為業外收入的處分固定資產、匯兌利損、固定資產減損等，未來都會列為營業內項目。所以未來公司的獲利可能會因此波動更大。

設備折舊費用

台灣原本用固定資產耐用年限表估計設備減損，用固定比例每年折舊。然採IFRS的公司，會採組成部分折舊，將每部分分開折舊。例如飛機將引擎、座椅等物件以不同年限折舊；各行業設備不同，折舊費用落差也更大。

歸屬少數股東淨利

未來合併損益表會多出一項分配給子公司股東的支出，是合併報表配給子公司股東的淨利。稅前淨利分配給一般股東前，扣除稅額後還會再扣除「分配給少數股東淨利」。所以在合併報表中，最後分配盈餘會再減少。

■寶成、華新、永大等

「大陸資產股」值得注意

在藍天率先公告不動產重估價值後，在對岸握有可觀資產的類似業者，還未成為市場焦點。這些企業的土地，市價已經比當年成本高出數倍；若未來同樣採市價法入帳，很可能複製藍天模式，成為下一檔淨值暴增的資產股，後續發展值得注意。

例如製鞋大廠寶成，就是握有大量對岸資產的公司；至於全中國握有16家轉投資公司的東陽、持有南京「華新城」的華新，都是即將浮出水面的龍頭股。整體而言，土地資產對股價的影響程度，是低股價淨值比者影響較大；高股價淨值比者，反而不容易凸顯影響。

至於在江浙一帶，被列入準備開發範圍的業者也不少。像是在杭州市設有大片廠房的友佳，在江蘇常熟有124公畝廠房的華豐，以及在上海松江地鐵站附近，建有約3.6萬坪廠房的永大，都可能成為下一檔藍天，投資人不妨持續追蹤。（周岐原）

資料來源:‧今周刊 2010/11/22
 

■明日之星！

》16檔重估價值對每股影響度最高個股

代號公司 每股貢獻度（元）

2613 中　櫃 32.46

1722 台　肥 24.19

2913 農　林 22.36

1903 士　紙 20.52

1419 新　紡 14.00

2705 六　福 12.36

9928 中　視 12.12

2412 中華電 11.29

1203 味　王 11.19

4707 磐　亞 10.86

4502 源　恆 10.72

1532 勤　美 10.64

6277 宏正科 10.54

8927 北　基 10.11

1418 東　華 9.81

1469 理　隆 9.74

》未施行重估的16檔潛力股

代號公司 土地成本占股本比（％）

8927 北　基 101

1469 理　隆 97

2597 潤　弘 97

6605 帝　寶 83

8354 冠　郝 78

2491 吉祥全 76

2616 山　隆 71

2520 冠　德 71

5493 三　聯 70

3297 杭　特 68

1784 訊　聯 68

2498 宏達電 66

8905 裕　國 65

5603 陸　海 64

9940 信　義 63